Il 9 settembre, 750 milioni di azioni KAI della Kafi Securities Joint Stock Company hanno ufficialmente iniziato a essere negoziate sul mercato UPCoM con un prezzo di riferimento di 15.000 VND per azione.
Le prime sedute di negoziazione hanno visto fluttuazioni di prezzo relativamente ampie, seguite da una graduale stabilizzazione. Per un titolo appena quotato, questa è anche la fase in cui il mercato inizia a stabilire un livello di prezzo basato sulla domanda e sull’offerta e sulle aspettative degli investitori.
Al di là delle fluttuazioni di borsa, la quotazione di KAI sull’UPCoM colloca Kafi in una fase diversa: i suoi risultati aziendali, l’efficienza del capitale e il potenziale di espansione della quota di mercato saranno monitorati più attentamente dal mercato.
Secondo Trinh Thanh Can, direttore generale di Kafi, il mercato ha sempre un suo modo di valutare le cose in momenti diversi e le aziende devono rispettare questo segnale. Tuttavia, per il team di gestione, il fattore più importante è la capacità di dimostrare l’efficacia attraverso risultati concreti.
“ Il mercato ha bisogno di vedere come viene utilizzato il capitale in modo efficace, se la quota di mercato sta migliorando e se la crescita degli utili è sostenibile. Quando questi indicatori migliorano sufficientemente per un lungo periodo, il mercato avrà una base più completa per comprendere l’attività aziendale ”, ha affermato il signor Can.
Dal miglioramento delle dimensioni all’aumento dell’efficienza
Il periodo dal 2022 al 2026 ha visto una rapida crescita di Kafi. Il suo capitale sociale è aumentato da circa 1.000 miliardi di VND nel 2022 a 5.000 miliardi di VND nel 2024 e a 7.500 miliardi di VND nel 2025. Parallelamente a questo aumento di capitale, la società ha ampliato le proprie attività, passando dall’intermediazione e dal prestito a margine a derivati, gestione patrimoniale, warrant, investment banking e attività sui mercati dei capitali.
Secondo il bilancio semestrale certificato per il 2026, al 30 giugno 2026, il totale delle attività di Kafi ha superato i 26.100 miliardi di VND e il patrimonio netto ha superato gli 8.200 miliardi di VND. I ricavi operativi per i primi sei mesi hanno raggiunto circa 2.024 miliardi di VND, con un incremento del 104% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente; l’utile ante imposte è stato di quasi 370 miliardi di VND, con un aumento del 155%. I proventi da prestiti sono aumentati del 79% e i ricavi da intermediazione del 41%.
Dopo un periodo di rapida espansione del bilancio, l’attenzione si sta quindi spostando dalla domanda “quanto è cresciuta Kafi” a “quanto sono efficaci queste nuove risorse?”.
Secondo il signor Can, una maggiore scala ha senso solo quando genera una maggiore efficienza.
“ I nuovi capitali devono generare di conseguenza un maggior numero di clienti, ricavi e profitti. Pertanto, nella prossima fase, ci concentreremo maggiormente sull’efficienza del capitale, sulla qualità degli asset e sulla redditività ”, ha affermato l’amministratore delegato Kafi.
L’erogazione di prestiti è in rapida crescita e la prossima sfida consiste nel conquistare quote di mercato.
Uno dei cambiamenti più evidenti in Kafi riguarda l’entità dei prestiti a margine. Al 30 giugno 2026, i prestiti a margine in essere hanno raggiunto quasi 11.675 miliardi di VND, più del doppio rispetto ai 5.300 miliardi di VND di fine 2024.
Con queste dimensioni, Kafi è entrata nella top 10 delle società di intermediazione mobiliare con i maggiori saldi di prestiti in essere sul mercato. Nel frattempo, la sua quota di mercato nel settore del brokeraggio si mantiene intorno all’1%, a dimostrazione che la sua capacità di capitale e di erogazione di prestiti è superiore alla sua quota di mercato nel trading.
Anche il panorama complessivo del settore sta cambiando. La quota di mercato totale delle prime 10 società di intermediazione quotate alla Borsa di Ho Chi Minh (HoSE) è diminuita da circa il 69,05% nel primo trimestre al 65,19% nel secondo trimestre del 2026 , il che significa che quasi il 35% della quota di mercato è ora al di fuori delle prime 10.
Nei primi sei mesi dell’anno, il valore totale delle transazioni dei clienti di Kafi ha superato i 93.000 miliardi di VND , con un incremento del 101% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
Secondo il signor Can, il divario tra la portata dei prestiti e la quota di mercato dell’intermediazione è una delle aree che Kafi deve continuare ad esplorare, ma la sfida non consiste solo nell’aumentare la quota di mercato di una sola cifra.
“ Ciò che conta di più è il livello di coinvolgimento con i clienti, dalle transazioni e dai prestiti all’accumulo e alla gestione del patrimonio. Con l’aumentare della fidelizzazione della clientela, la quota di mercato e le performance aziendali avranno una base più solida per il miglioramento ”, ha affermato.
Questo approccio spiega anche l’espansione di Kafi in molti settori al di là del tradizionale brokeraggio negli ultimi anni. L’azienda ora sviluppa gruppi di business che spaziano dal brokeraggio e dal prestito, alla gestione patrimoniale, all’investment banking, ai warrant, al trading proprietario e ai mercati finanziari.
La crescita deve andare di pari passo con la redditività.
Dal punto di vista del mercato, il potenziale a lungo termine del settore dei titoli vietnamiti rimane significativo.
Attualmente, la percentuale di conti titoli nella popolazione si aggira intorno all’11% , un valore molto inferiore rispetto a molti mercati asiatici. Nel frattempo, il patrimonio delle famiglie vietnamite rimane fortemente concentrato nel settore immobiliare, mentre azioni e obbligazioni rappresentano una quota relativamente bassa.
Ciò apre opportunità per le società di intermediazione mobiliare di evolversi da attività di pura negoziazione a soluzioni di investimento e gestione patrimoniale.
Tuttavia, secondo l’amministratore delegato Kafi, la crescita ha un vero significato solo quando è accompagnata dalla redditività.
« In definitiva, il mercato si baserà su indicatori molto specifici: se gli utili crescono in modo sostenibile, se i margini di profitto migliorano, se la quota di mercato aumenta e se i rischi sono sotto controllo. I piani creano aspettative, ma l’esecuzione crea fiducia », ha commentato il signor Can.
Questo è un punto degno di nota anche per KAI dopo le sue prime sessioni di negoziazione su UPCoM.
L’ingresso di un titolo nel processo di valutazione pubblica implica che le aspettative degli investitori si rifletteranno continuamente sul suo prezzo di mercato. Nella fase iniziale potrebbero verificarsi fenomeni di volatilità, man mano che domanda, offerta e liquidità si stabilizzeranno gradualmente, ma nel lungo termine, la percezione del mercato nei confronti di KAI dipenderà maggiormente dai suoi effettivi risultati aziendali.
Dopo oltre quattro anni dedicati alla costruzione di solide fondamenta e alla crescita, il prossimo obiettivo per Kafi non è più la dimensione che l’azienda potrà raggiungere.
Si tratta della capacità di reindirizzare capitali, prestiti in essere e basi di clienti consolidate verso quote di mercato più ampie, profitti più elevati e margini di profitto migliori.
Come ha osservato il signor Trinh Thanh Can: “Kafi ha superato la fase di costruzione delle fondamenta. Da qui in avanti, ciò che resta da dimostrare è l’efficacia con cui l’azienda può crescere.”
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