perché i tassi di interesse sui prestiti non sono diminuiti?

I depositi crescono più velocemente dei crediti: cosa sta cambiando?

Nel mercato monetario si sta verificando uno sviluppo significativo: i depositi nel sistema bancario crescono più rapidamente dei crediti. Durante la riunione ordinaria del governo di agosto, tenutasi nel pomeriggio del 3 settembre, il viceministro delle Finanze Tran Quoc Phuong ha dichiarato che, al 22 agosto, i depositi in dong vietnamiti erano aumentati dell’8,77% rispetto all’inizio dell’anno, un incremento superiore all’8,38% registrato dai crediti.

La differenza tra le due cifre è di soli 0,39 punti percentuali, ma si tratta di un evento raro negli ultimi cinque anni. In molti periodi, il credito cresce tipicamente più velocemente dei depositi, costringendo le banche a cercare costantemente finanziamenti per soddisfare le richieste di prestito e garantire gli standard di sicurezza della liquidità. Il fatto che attualmente i depositi crescano più rapidamente del credito potrebbe quindi contribuire ad alleviare parte di questa pressione.

Con l’aumento dei depositi nel sistema, le banche dispongono di maggiori risorse per soddisfare la domanda di credito senza dover competere costantemente alzando i tassi di interesse sui depositi. Una maggiore liquidità crea inoltre le condizioni per un livello più stabile dei tassi di interesse sui depositi, dopo un periodo in cui molte banche li hanno adeguati al rialzo.

Tuttavia, questo non è ancora un segnale che il sistema bancario disponga di un surplus di capitale completo. Secondo il viceministro Tran Quoc Phuong, sebbene la crescita dei depositi sia migliorata nel secondo trimestre del 2026, il divario tra depositi e prestiti ammonta ancora a quasi 2 trilioni di VND.

Questo dato mostra che il fabbisogno di capitale dell’economia rimane molto elevato, mentre le banche devono comunque mantenere fondi per soddisfare i requisiti di liquidità, i coefficienti di sicurezza e gli equilibri di scadenza tra fonti di capitale e prestiti a medio e lungo termine. Pertanto, il fatto che i depositi crescano più rapidamente dei crediti dovrebbe essere considerato principalmente un segnale per ridurre la pressione sulla mobilitazione di capitali, piuttosto che un fattore sufficiente per abbassare immediatamente i tassi di interesse sui prestiti.

I rendimenti obbligazionari hanno iniziato a rallentare, ma non in modo uniforme.

Un altro segnale significativo che emerge dal mercato dei capitali è che il costo della raccolta fondi tramite l’emissione di obbligazioni da parte di alcuni grandi emittenti ha iniziato a diminuire. I dati della Borsa di Hanoi mostrano che nella seconda metà di agosto 2026 sono state lanciate alcune emissioni obbligazionarie con tassi di interesse inferiori rispetto alle emissioni precedenti.

Il 27 agosto, Vinhomes ha raccolto con successo 1.000 miliardi di dong vietnamiti attraverso l’emissione di obbligazioni con un tasso di interesse dell’11% annuo, significativamente inferiore al 12,5% annuo applicato dall’azienda dall’inizio dell’anno. Il fatto che un’azienda di grandi dimensioni come Vinhomes stia riducendo il tasso di interesse sulle proprie emissioni è un segnale importante, che indica come, all’interno del gruppo di emittenti con solide capacità finanziarie, vi sia margine di manovra per adeguare i costi del capitale.

Nel settore bancario, le obbligazioni emesse di recente con scadenza a 3-6 anni da banche commerciali private per azioni presentano tassi di interesse che oscillano tra il 9% e il 9,1% annuo. Nel frattempo, le obbligazioni emesse dalle grandi banche commerciali statali hanno tassi di interesse che variano dal 7,87% all’8,2% annuo.

Ad agosto, i tassi di interesse più elevati sono stati offerti da TPBank al 9,7% annuo e da PVcomBank al 9,6% annuo, sebbene entrambi si riferissero a obbligazioni a lungo termine con scadenza fino a 7 anni. In particolare, il tasso del 9,6% annuo di PVcomBank era inferiore di 0,2 punti percentuali rispetto al tasso del 9,8% annuo offerto su obbligazioni con la stessa scadenza emesse alla fine di luglio 2026.

Tuttavia, il mercato non ha ancora mostrato una tendenza a riduzioni generalizzate dei tassi di interesse. Ad agosto, la Kinh Bac Urban Development Corporation ha raccolto con successo 700 miliardi di VND tramite l’emissione di obbligazioni a un tasso di interesse del 12% annuo, mentre Tandoland ha raccolto 258 miliardi di VND con un tasso di interesse fino al 13% annuo.

Questa disparità dimostra che una maggiore liquidità non significa che tutte le imprese abbiano accesso al capitale allo stesso basso costo. Nel mercato obbligazionario, gli investitori sono interessati anche alla capacità di rimborso del debito, alla solidità finanziaria, alla qualità degli attivi e all’affidabilità di ciascun emittente. Pertanto, quando i prezzi del capitale tendono a rallentare, la differenza nei costi di finanziamento tra le imprese può essere ancora molto elevata.

Secondo l’Associazione vietnamita del mercato obbligazionario, alla data di pubblicazione delle informazioni del 28 agosto 2026, sono state registrate 33 emissioni di obbligazioni societarie nel mese di agosto, per un valore complessivo di 32.029 miliardi di dong vietnamiti, principalmente nei settori bancario, immobiliare e dei titoli.

Complessivamente, dall’inizio del 2026, il valore totale delle obbligazioni societarie emesse ha raggiunto quasi 349.000 miliardi di VND. Di questi, 217 collocamenti privati ​​per un valore di 295.942 miliardi di VND hanno rappresentato l’84,8% del valore totale delle emissioni; 35 offerte pubbliche per un valore di 53.038 miliardi di VND hanno rappresentato il 15,2%; e un’emissione sul mercato internazionale.

Questi dati dimostrano che il mercato obbligazionario continua a svolgere un ruolo cruciale nel fornire capitale a medio e lungo termine alle imprese. Allo stesso tempo, l’evoluzione dei tassi di interesse obbligazionari riflette in parte anche un principio importante del mercato dei capitali: il costo del capitale dipende non solo dalla liquidità complessiva, ma anche dalla qualità di ciascun emittente.

Questo spiega perché un aumento dei depositi più rapido rispetto a quello dei crediti non significa necessariamente che i tassi di interesse sui prestiti diminuiranno immediatamente.

Perché non è possibile ridurre immediatamente i tassi di interesse sui prestiti?

In teoria, quando le banche attraggono più depositi e la liquidità migliora, il costo del capitale potrebbe diminuire, consentendo così alle banche di valutare una riduzione dei tassi di interesse sui prestiti. Tuttavia, in pratica, questo effetto si manifesta spesso con un certo ritardo.

Innanzitutto, un aumento dei depositi non implica necessariamente una diminuzione immediata del costo del finanziamento. Una parte dei fondi attualmente utilizzati dalle banche è stata raccolta in periodi in cui i tassi di interesse sui depositi erano più elevati. Questi depositi a termine continuano a comportare un costo del capitale per tutta la loro durata. Pertanto, anche se i nuovi tassi di interesse sui depositi si stabilizzassero, il costo medio del capitale per le banche avrebbe comunque bisogno di tempo per adeguarsi.

Inoltre, la domanda di credito dell’economia continua ad espandersi. La crescita del credito ha raggiunto l’8,38% al 22 agosto, indicando che il capitale erogato tramite prestiti viene ancora assorbito a un ritmo significativo. Nel contesto di elevati obiettivi di crescita economica, la domanda di capitali per la produzione, le imprese, gli investimenti e i grandi progetti continua a esercitare pressione sull’offerta di credito.

Il divario di quasi 2 trilioni di VND tra depositi e prestiti dimostra inoltre che la sfida di bilanciare le fonti di capitale per il sistema bancario rimane complessa. Le banche non solo necessitano di denaro per nuovi prestiti, ma devono anche garantire la liquidità, rispettare i coefficienti di sicurezza e bilanciare le scadenze delle proprie fonti di finanziamento.

Un altro fattore, spesso meno visibile dall’esterno, è il costo degli accantonamenti e la qualità degli attivi. Anche se un istituto di credito ha costi di finanziamento favorevoli, se deve destinare risorse significative alla gestione dei crediti inesigibili e agli accantonamenti, il suo margine di manovra per ridurre i tassi di interesse sui prestiti sarà più limitato.

Ancora più importante, il tasso di interesse su ciascun prestito dipende dal profilo di rischio del mutuatario. Un’azienda con solide finanze, flussi di cassa stabili, un piano aziendale valido e una buona storia creditizia può accedere al capitale a un tasso di interesse inferiore rispetto a un’azienda con un elevato rapporto di indebitamento o che opera in un settore ad alto rischio.

Il mercato obbligazionario mostra chiaramente questa divergenza. Vinhomes può raccogliere 1.000 miliardi di VND a un tasso di interesse dell’11% annuo, mentre altre aziende devono ancora accettare tassi del 12-13% annuo per attrarre investitori. Anche il credito bancario difficilmente sarà esente da questa regola.

Pertanto, ciò che potrebbe accadere nel prossimo futuro non è necessariamente un taglio generalizzato dei tassi di interesse. Se la liquidità del sistema continuerà a migliorare e il costo del capitale diminuirà gradualmente, i clienti con una buona capacità finanziaria e un basso profilo di rischio saranno probabilmente i primi a beneficiarne.

Ridurre la dipendenza dai finanziamenti bancari.

La questione dei tassi di interesse solleva anche un problema più ampio: le imprese hanno bisogno di maggiori opzioni per raccogliere capitali al di fuori delle banche. Secondo il viceministro delle Finanze Tran Quoc Phuong, nei primi otto mesi del 2026, il valore totale dei capitali raccolti dalle imprese attraverso i canali del mercato dei capitali è stimato in 460.800 miliardi di dong, con un aumento del 12% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.

Dato che le banche rimangono la principale fonte di capitale per l’economia, lo sviluppo del mercato dei capitali, delle obbligazioni societarie e dei titoli è considerato una delle direzioni importanti per ampliare le risorse per la crescita riducendo al contempo la pressione sul credito bancario.

Quando le imprese dipendono eccessivamente dal credito bancario, le fluttuazioni dei tassi di interesse sui depositi e della liquidità del sistema possono avere un impatto diretto sul costo del capitale. Un mercato dei capitali più sviluppato offrirebbe alle imprese maggiori opzioni, soprattutto per le esigenze di capitale a medio e lungo termine, riducendo così la pressione a dipendere eccessivamente dai bilanci bancari.

In occasione della riunione ordinaria del Governo nell’agosto 2026, il Primo Ministro ha richiesto al Ministero delle Finanze di intensificare gli sforzi per accelerare l’erogazione dei capitali di investimento pubblici, garantendo il completamento al 100% del piano assegnato; di attuare attivamente ed efficacemente soluzioni per sviluppare i mercati dei capitali, le obbligazioni societarie e i titoli al fine di integrare le risorse per la crescita e ridurre la dipendenza dal capitale creditizio; e di finalizzare con urgenza i piani di ristrutturazione, privatizzazione e cessione delle imprese statali associate alla quotazione in borsa per aumentare l’offerta di beni sul mercato azionario.

Il capo del governo ha inoltre richiesto alla Banca di Stato del Vietnam di continuare a gestire la politica monetaria in modo proattivo e flessibile, coordinandosi in modo armonioso, stretto e regolare con la politica fiscale e le altre politiche macroeconomiche; di concentrare il credito sui settori prioritari e sui progetti chiave e di controllare rigorosamente il credito ai settori con potenziali rischi; di valutare regolarmente il “punto di equilibrio” tra le esigenze di controllo dell’inflazione e di sostegno alla crescita, e di determinare la soglia di allarme.

Gli istituti di credito sono inoltre tenuti a rafforzare la cooperazione con i fondi di investimento e gli istituti finanziari al fine di diversificare le fonti di finanziamento per le imprese. Se queste soluzioni vengono implementate simultaneamente, il mercato può sia mantenere il flusso di credito necessario alla crescita, sia espandere gradualmente i canali di mobilitazione di capitali non bancari.

Il fatto che i depositi crescano più velocemente del credito è quindi un segnale positivo per il mercato monetario, ma non è sufficiente a innescare una riduzione netta e simultanea dei tassi di interesse sui prestiti. Questo perché dietro ogni livello di tasso di interesse si celano il costo della mobilitazione dei capitali, la domanda di credito, la qualità degli attivi, il livello di rischio e la capacità del debitore di assorbire capitali.

Se i flussi di depositi continueranno a migliorare e la pressione sulle banche per la raccolta di capitali si attenuerà, ciò che ci si aspetta nel prossimo futuro potrebbe non essere un taglio generalizzato dei tassi di interesse. Al contrario, il costo del capitale potrebbe gradualmente diminuire e le differenze diventeranno più evidenti: le imprese e i mutuatari con una solida capacità finanziaria saranno probabilmente i primi a beneficiare di un contesto di liquidità più favorevole.

Fonte: https://phunuvietnam.vn/tien-gui-tang-nhanh-hon-tin-dung-vi-sao-lai-suat-cho-vay-chua-giam-238260904163527166.htm